对“三驾马车”需求理论的再认识

文章摘要：中国近年来遇到的经济持续疲软，一再引起经济学家对有效需求问题的讨论，但并未取得明确一致的意见。凯恩斯学派关于以扩张性财政政策和货币政策应对有效需求不足问题的理论，至今仍然指导着我国的宏观政策实践。不过，近年来的经济实践与这一传统理论已经发生了越来越多的冲突。2000～2014年，我国广义货币供应量（M2）与GDP之比已经从135%飙升至193%，预计2015年末将突破200%。从债务杠杆率的角度看，社会间接融资存量（社会融资存量扣除股票融资存量）与GDP之比上升幅度更大，在同一期间从120%左右上升到200%左右。这意味着货币供应日益趋向于宽松，杠杆率越来越高。自2012年起至今，货币当局已经8次下调贷款基准利率，11次定向或全面下调存款准备金率。在积极的财政政策基调下，新的政府投资项目也在紧锣密鼓地出台。但伴随着货币政策和财政政策的一再宽松，经济增长却不见起色，反而一路下行，GDP增长率已经从2011年的9.5%降至2014年的7.4%，2015年的年增长率可能跌破7%。尤其值得注意的是实体经济增长的下滑。据国家统计局数据，2015年前三季度的工业增加值增长率为6.2%，而发电量仅增

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